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【期权小课堂：蝶式价差】

07/14 2025

期货何经理

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最近咱们市场波动像坐过山车——前一天涨2%，第二天跌1.5%，第三天又横盘！这种不上不下的震荡行情，追涨杀跌容易挨打，持有单边期权又怕方向做反...这时候，有个"震荡市专属武器"必须安利给大家——蝶式价差策略！

简单来说，蝶式价差就是用"买两边、卖中间"的期权组合，画出一只"蝴蝶"。举个栗子：假设当前沪深300ETF在4.5元附近震荡，咱们可以这样操作：

买入1张行权价4.4元的看涨期权，组成我们的"左翅膀"；

卖出2张行权价4.5元的看涨期权，组成我们的"身体"；

再买入1张行权价4.6元的看涨期权，组成我们的"右翅膀"。

这样组合的好处是什么？风险有限，收益也有限，但胜率高！当ETF价格最终落在4.4-4.6元之间时，中间的4.5元期权会被大量行权，而两边的期权要么小亏要么小赚，整体就能锁定中间的"翅膀收益"；就算价格突破区间，最大亏损也只是当初建仓的成本，不会伤筋动骨！

最近市场成交量萎缩、资金观望情绪浓，这种"上有压力下有支撑"的环境，正是蝶式价差的主场。记住关键：选对震荡区间（比如近期波动中枢±2%），控制好成本（总权利金支出别超过预期收益的1/3），震荡越久，这只"蝴蝶"飞得越稳！

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